股票經紀利潤的悖論

二季度股市的突破和交投活躍，帶動券商收入和證券公司貸款及應收賬款利息同比大幅增長。
儘管VPS在HoSE、HNX和UPCoM 3家交易所的經紀市場份額均排名第一，但經紀板塊第二季度的毛利潤僅排名第4。

二季度末最後一個交易日末，VN-Index為1,408.55點，較一季度末上漲217.11點（18.2%）。 36 點。.65 點 (12.8%) 到 323.32 點。UPCoM-Index 上漲 9.11 點（11.2%）至 90.25 點。

不僅從得分上看，二季度股市的流動性也明顯增加。 二季度總平均成交量為9.746億股/日，較一季度增長10.5%，平均成交額增長38%至263,000億盾。

兩大因素推動證券公司經營業績較去年同期和一季度大幅提升，相應地，資產總額最大的40家證券公司二季度營業總收入近17000億盾。季度，同比增長101.3%，環比增長13.7%；稅後利潤總額56250億盾，同比增長66.2%，環比增長15.2%。

40家總資產最大的證券公司的營業總收入。單位：十億越南盾。

資產總額最大的40家證券公司的稅後利潤總額。單位：十億越南盾。

二季度市場流動性暴漲，助力券商經紀業務收入取得突破。經紀業務總收入達到 46,720 億越南盾，同比增長 222%，與第一季度相比增長 37.3%（不包括越南 KB 證券，因為財務報表缺少運營費用的所有細節）。扣除經紀成本後，該板塊的毛利潤為16630億越南盾，分別增長398%和39%。毛利率為 35.6%，高於上一季度的 35.1%。

然而，仔細看看經營業績，就會發現一些單位的經紀市場份額非常高，但經紀業務的毛利並不相稱。VPS 證券在第二季度在所有 3 家交易所 HoSE、HNX 和 UPCoM 的經紀市場份額中都是領先的經紀商，但經紀部門的毛利潤僅以 1654 億盾排名第四。該分部的毛利率僅為22.2%。 上述VPS指標之所以偏低，可能是因為本單位實行了最大免手續費、減免手續費等多項優惠政策……經紀商劃分的佣金比例有時可達近70%，而不是像其他公司那樣 30-40%。

40家總資產最大的證券公司的總毛利和經紀業務毛利率。單位：十億越南盾。

與此同時，SSI Securities（HoSE：SSI）的經紀業務毛利潤在證券公司中名列前茅，超過2530億越南盾，同比增長580%，環比增長41%。毛利率接近 41%。在眾多券商爭先恐後減免經紀費的背景下，SSI的管理層始終保持可持續增長的目標，不競速，而是在最大程度提高產品質量的方向上增加市場份額 。股東-合作夥伴-客戶的利益。

越南未來資產證券（MASVN）連續多個季度在保證金貸款方面排名第一，但經紀業務的毛利潤僅為300億越南盾，增長率為13%。

券商板塊毛利潤最高的10家證券公司。單位：十億越南盾。

與 SSI 類似，胡志明市證券 (HSC, HoSE: HCM ) 或Techcombank Securities (TCBS) 的經紀業務毛利也高於 VPS。對於TCBS而言，該部門此前被眾多投資者認為是債券板塊中實力最強的券商。但近期，TCBS開始推進股票經紀業務，並取得了顯著成效。TCBS的季度毛利率近年來一直保持在80%以上。

證券公司的融資融券業務也從中受益。FiinTrade數據顯示，51家券商融資融券市場佔比超過95%，環比增長26%，季末達到126.4萬億越盾。

資產總額最大的40家證券公司貸款及應收款項利息總額。單位：十億越南盾。

如果僅在資產總額最大的40家證券公司中，二季度貸款和應收賬款利息佔總營業收入的比重為20%，同比增長123%，環比增長29%。

與經紀業務的利潤不同，證券公司融資融券的利潤與未償付保證金非常相似。SSI以近3380億越南盾排名第一，比上一季度增長38%。SSI 在第二季度末的保證金貸款方面也排名第一，達到創紀錄的 155,090 億越南盾。

前10名證券公司的貸款。單位：十億越南盾。

融資融券利潤最大的前10家證券公司。單位：十億越南盾。

隨著保證金金額的不斷增加並維持在高位，導致不少券商出現“保證金緊張”。公司，如 SSI、VNDirect、HSC…

除了通過發行股份增資補充融資融券活動外，部分證券公司還尋求外部貸款。與 SSI 一樣，該部門最近成功與台灣（中國）多家領先銀行簽訂了最高 1 億美元（相當於 23,000 億越南盾）的無擔保資本貸款合同，利息非常有吸引力。