首次公開募股成為大股東“獲利”的機會

面對新的上市規則，公司選擇向公眾發行現有股東的股份，使這些股東能夠收回其初始出資並具有較高的盈利潛力。

Khai Hoan Land Real Estate Company 是胡志明市房地產經紀公司之一，計劃今年在胡志明證券交易所 (HoSE) 上市。由於剛剛成為上市公司，尚未在UPCoM上市，Khai Hoan Land將舉行公開發售股份以滿足新規下的上市條件。

然而，開歡置地並未向公眾發行股份以增加註冊資本，而是選擇在上市前向公眾發行大股東的股份，以滿足股東持股比例的條件。

具體而言，Phan Tuan Nghia 先生宣布通過 HoSE 公開拍賣發行 1600 萬股股票，起拍價為 10,000 越南盾/股。拍賣時間為2021年4月19日。

根據公佈的資料，Phan Tuan Nghia 先生是 Nguyen Thi Le Thuy 女士的兒子，Nguyen Thi Le Thuy 女士是 Khai Hoan Land 董事會主席 Nguyen Khai Hoan 先生的胞妹。

2020年8月，Nghia先生以10,000越南盾/股的價格購買了Khai Hoan Land增資發行的940萬股非公開發行股份，成為大股東，擁有率為5.8.%的授權資本。

之後，Nghia 先生獲得了 Nguyen Khai Hoan 先生和 Khai Hoan – Vung Tau Group Co., Ltd. 的額外股份，使持有的股份數量超過 3960 萬股，相當於 Khai 的 24.7% 以上的資本還蘭。這些交易中的股份轉讓價格沒有披露。

除了Nghia先生，根據拍賣的招股說明書，Khai Hoan Land的第一大股東是Nguyen Khai Hoan先生，持有5760萬股，相當於36%的資本；第二位是陳氏秋香女士——還先生的妻子，持有2560萬股，相當於16%的資本。

現有股東發行與發行新股的最大區別在於資金的去向。如果開歡置地選擇發行新股，公司是要約方，如果發行價高於面值，發行所得將成為資金來源和資本公積，以補充業務。

但是，如果現有股東提出出售，此次發行的收益將歸 Nghia 先生個人所有。中標價與Nghia先生的平均初始投資價之間的差額就是該大股東通過拍賣獲得的利潤。

據拍賣諮詢公司介紹，雖然起拍價為10,000越盾，但按照P/B比較估值法，開歡置地的股價超過18,000越盾/股。

Dat Xanh 房地產服務公司 (Dat Xanh Services – HoSE:DXS )是一家正在 IPO 並在 HoSE 上市的企業。3月底，公司獲批擬增發7166萬股，相當於本次發行後股本的20%。其中，現有股東發行超過3580萬股，將發行3583萬股新股。

IPO 將於 3 月 29 日至 4 月 19 日以通過名為 Viet Capital Securities Company (VCSC) 的代理髮行的形式進行，發行價為 32,000 越南盾/股。

與Khai Hoan Land一樣，現有股東的出售也將是大股東“獲利”的機會。目前，Dat Xanh Services的第一大股東為Dat Xanh Group，持股84.2%。

Dat Xanh Services成立於2011年，註冊註冊資本為540億越南盾，經過十年經營和5次增資，目前註冊資本超過32240億越南盾。公司資本規模在2019年主要通過向現有股東（主要由Dat Xanh Group持有）按面值發行的方式增加。

為確保“獲利了結”，Dat Xanh Services 的股票發行具有優先原則。現有股東（Dat Xanh 集團）擁有的股份數量將優先分配，以便在 Dat Xanh 的資本使用計劃中具有最大的靈活性。

因此，儘管該公司提供32,000 VND /股的有吸引力的估值，並預計以超過40,000 VND /股的價格上市，但參與IPO的投資者並不是最大的受益者，大多數話都是要出售的。

顯然，選擇大股東面值增資的方式，這些股東進行公開發行，市場價差在投資者眼中將是企業的劣勢投資。同時，投資者很容易預測到，這家公司上市時，可以預訂一定數量的廉價商品。