通貨膨脹有增加的跡象：向股市發出警告信號

如果利率水平不降低或不提高，儲蓄的估值將變得更具吸引力，而證券的估值將變得不那麼有吸引力。這就是為什麼通貨膨脹趨勢很重要的原因，而不是因為它太高了。

2021年2月的消費者物價指數（CPI）與上月相比增長1.52％-過去8年中2月的物價指數漲幅最大，與2020年12月相比則為1.58％。 

但是，與去年同期相比，2月份CPI僅增長了0.70％，是自2016年以來的最低水平。平均而言，在2021年的前兩個月中，CPI比去年同期下降了0.14％。2021年2月的核心通貨膨脹率比上月上升0.48％，比去年同期上升0.79％。今年前兩個月的核心通貨膨脹率與2020年同期相比平均上升了0.64％。

特殊的一年，通貨膨脹也特殊嗎？

這些統計數據（如果是幾年前的話）不值得一提，因為它們都是適度的，不是突然的。在農曆新年的兩個月裡，市場價格上漲是正常的。但是在特別受covid影響的一年中，乍看之下並非如此簡單。儘管現在下結論還為時過早，但我們需要為通脹趨勢的上升做好準備。

通脹的增長不足為奇，因為它反映了經濟的複蘇。但是，如果與經濟增長相關的增長更多，那就另當別論了。 

2020年是全球範圍內抽錢的一年，越南也不例外。顯然，寬鬆貨幣和廉價貨幣政策繼續為經濟發展服務，但是，是否繼續放鬆，變得更便宜還是更便宜則取決於通貨膨脹率的上升。

推動世界政策的經濟體美國正面臨通貨膨脹反彈的擔憂，這反映在去年8月觸及低點之後的10年期債券收益率反彈。通貨膨脹率的反彈並不意味著令人擔憂的高，但它警告稱預期利率水平會上升，這意味著不太可能進一步放寬貨幣和廉價貨幣。美國和世界股市反映了這一預期，而不是對高通脹的擔憂。資產價格取決於利率水平，因為它會影響一般折現率，從而使資產不再便宜。

越南也處於類似情況，但尚未出現對利率回歸趨勢的擔憂。如果看10年期政府債券的收益率，它已從2020年3月底的約3.5％下跌至2021年1月中旬的2.1％的低點。但是，在一個多月的時間裡，這些債券的收益率不再下降，而是回升至2.3％。換句話說，放鬆貨幣政策和廉價貨幣的期望也很困難。

隨著經濟的複蘇和良好的發展，並且在過去十年中國家銀行也顯示出嚴格而穩定的管理觀點，我相信他們將繼續觀察通貨膨脹的發展，以採取適當的政策應對措施。如果我們知道寬鬆政策的目標是通過降低貸款利率水平來促進經濟發展，那麼我們應該注意到，由於動員空間減少了，這個目標執行得很慢，但是貸款卻減少得很慢。事實證明，經濟中的“擁堵”不是由於缺乏資金，而是由於大流行的影響而產生的一般業務風險。

陷入股市

對於那些對資產市場特別是股票市場的影響感興趣的人來說，股票市場的獲利能力與儲蓄之間的平衡是現金流量儲蓄的重要原因，近年來已轉向資產營銷。 

一個重要的比較估值指標是大流行前股市的市盈率（P / E）在14-17左右，與儲蓄相比沒有吸引力，P / E在14左右（儲蓄利率為7％） / 年。

但是，當利率水平下降以及2020年3月市場急劇下跌時，這種相對估值迅速變化，導致現金流量發生變化。股票市場的市盈率下降到有吸引力的水平11，此後強勁吸收現金流，此後增加了約18倍，而儲蓄的市盈率也因利率降低而急劇上升。

如果當前一年的儲蓄利率約為5-6％，則儲蓄的P / E約為16-20。因此，可以說當前的相關性處於均衡區域，因為存錢是一種安全的選擇，而投資證券總是有風險的。但是問題的癥結在於，如果利率水平不降低或不提高，儲蓄的估值將變得更具吸引力，而證券的估值將變得不那麼有吸引力。這就是為什麼通貨膨脹趨勢很重要的原因，而不是因為它太高了。

但是我確實相信，儘管趨勢已經存在，但對現金流量和股票市場產生直接影響並不是一overnight而就的事情。直到一年後回頭，這件事才引起我們的注意。儲蓄本益比的幅度也暗示著股票的相同變動。 

如果維持當前的貨幣政策，那麼在低成本時期和恢復正常（絕非昂貴）時期之間的過渡可能是溫和的。