FiinGroup：證券估值不像15年前那樣不合理

FiinGroup 評估，就未來 2021 年和 2022 年的盈利前景而言，越南股市在中期仍具有非常有吸引力的估值。
市場不像 15 年前那樣處於非理性估值水平。
儘管與該地區的新興市場和前沿市場相比，VN 指數在賬面價值方面更昂貴，但在盈利估值方面更具吸引力。

FiinGroup 是否有報告評估越南股市目前在新常態下是貴還是便宜？根據該單位，VN-Index 目前的市盈率為 1​​8.6 倍，截至 2021 年第一季度末，過去 4 個季度的滑動利潤為 18.6 倍，市淨率為 2.8 倍。儘管 VN-Index 在 2020 年 12 月 31 日突破了 1,100 的門檻，最近在 6 月 3 日突破了 1,350，但考慮到過去 10 年的歷史，這個估值與 1過去10年的估值指數。

此外，FiinGroup 計算 P/E 遠期/預測（基於當前資本並除以 2021 年全年利潤），P/E 遠期為 17.8 倍，P/B 為 2.1 倍。該計算基於企業稅後利潤預期增長20.7%，銀行業預期增長23.8%的預測。

儘管近期強勁上漲，但就未來 2021 年和 2022 年的盈利前景而言，越南股市在中期仍具有非常有吸引力的估值。從更廣泛的角度來看，FiinGroup認為在廉價貨幣和貨幣供應過剩的背景下，市盈率估值不會太高，增加了人們作為致富方式的投資需求。

很多人認為市場在2007年初處於繁榮階段，然後進入危機階段，然後直到2015年才下降。FiinGroup已經審查和評估了估值指標以及市場背景。市場沒有表現出來，除了“個人投資者參與和新增現金流的爆發性因素。

VN-Index 目前的估值不僅得到基於利潤高增長前景的估值的支持，而且在市場規模和深度方面也得到了支持，這也遠低於 VN-Index 的估值。2007 年期間當時的市盈率為 31.4 倍，而 2007 年第一季度末的市盈率高達 8.9 倍。特別是銀行股當時有2家上市銀行，市盈率估值只有21倍，但市淨率高達9.6倍，而目前27家上市銀行的市盈率只有15.5倍和市盈率。 B 為 2.6 倍。這個比較有些蹩腳，但FiinGroup想指出，市場並沒有像15年前那樣處於非理性估值的水平。

相對於該地區的新興市場和前沿市場，VN 指數在盈利估值方面更具吸引力，儘管與賬面價值相比更為昂貴。

值得注意的是，該地區很少有市場能夠同時預測 2021 年和 2022 年的利潤增長 20.6% 和 33.4%。這可能使一切有所不同。對於越南的故事，是自年初以來漲幅最大的指數2021 年與新興市場相比。

需要關注的風險因素

根據 FiinGroup的數據，銀行集團在2021年整個市場的利潤結構中貢獻高達43%。而在當前背景下，非銀行部門的利潤增長故事具有更高的確定性。因此，二季度監測及相關政策變化對存款利率、壞賬撥備率、服務性活動利潤保持增長能力等都有影響，稀釋發行等將成為投資者關注的重要因素。監測和評估對整體市場情緒和這些基本市場指標的影響。

此外，雖然預計 2021 年和 2022 年稅後利潤將以如此高的速度增長，但稀釋風險因素也相當大。也就是說，在未來一段時間內，新發行的股票數量會增加，而企業今年籌集的資金將有助於未來幾年的利潤。因此，估值和每股收益指標將經歷較低的增長。例如，雖然預計2021年非金融企業稅後利潤增長20.7%，但FiinGroup計算的基本每股收益（EPS）預計僅增長10.1%。

潛在評估保險、房地產和零售

儘管過去一個月 VN 指數大幅上漲，但 FiinGroup 基於其估值潛力，包括保險、房地產和零售，仍然認為價格有一定的升值空間。

尤其是保險股自今年年初以來下跌了 3%，過去 1 年僅上漲了 27.2%，儘管這是一個盈利的行業，儘管受到 Covid 的影響，但在 2020 年增長良好（25%）。 -19 流行病。該行業的市淨率估值為 1.5 倍，相當於 2021 年的預測市淨率，但低於 3 年平均水平（2.2 倍）。

至於房地產行業，預計住宅房地產將在 2021 年和 2022 年繼續保持強勁增長。房地產股自年初以來已上漲 26.6%，但該行業的整體估值仍然相當有趣。2021 年行業市盈率預測為 20.4 倍，低於 3 年平均水平（24.8 倍）和當前估值（22.2 倍）。行業市淨率目前為 3.2 倍，低於 3 年平均水平（5.7 倍）。

與此同時，零售股價自 2021 年初以來已上漲 22.8%。2021 年，收入增長預計為 16.1%，NPAT 將增長 32.2%。零售股目前的市盈率為 1​​7.9 倍，儘管高於 3 年平均水平，但與 2021 年的利潤增長前景相比，仍然具有吸引力。

與未來利潤前景和過去三年的平均估值相比，一些行業被高估，例如信息技術、石油和天然氣、化工、工業產品和服務以及旅遊和娛樂。